估值

　　相对估值公司从事的PE燃气给水管业务与凌云股份具有可比性。公司募投项目之一的大口径排水、排污管，与国通管业具有可比性。因此，从业务角度出发，可以与这两家公司进行估值比较。
　　从公司的细分行业地位来看，公司做为PE燃气给水管行业的龙头，尽管规模上仍然偏小，相应地在对应收帐款、存货、资本支出等的控制上还需要经历考验，由于我们看好城市燃气、上水行业的巨大发展空间，我们认为公司与PVC型材的龙头海螺型材和改性塑料龙头金发科技具有一定的可比性。

　　沧州明珠发行量为1800万股，在中小板中仍然属于规模偏小的公司。可以与瑞泰科技、青岛软控等公司进行比较。从表三来看，新上市的中小板小盘股溢价明显。但这些公司中电子、科技行业的公司较多，估值水平可比性较差。

　　近期发行了中泰化学、江苏国泰、青岛金王、南岭民爆四家化工行业或者是募投项目做化工项目的公司，与公司具有较强的可比性。

　　综合表一到表四，我们认为类似业务公司、中小板化工行业公司的估值水平具有最大的可比性，公司合理的估值水平在23到26倍市盈率。

　　公司股权结构

　　沧州明珠塑料股份有限公司是由沧州明珠塑料制品有限公司起步，2001年7月整体变更为中外合资股份有限公司。东塑集团是公司目前最大的股东。由燕化（香港）有限公司改名的钜鸿公司是第二大股东。沧州本地的正达电气、少林喜宝、中兴商贸三家公司也有少量股份。本次公司拟发行1800万股社会公众股。股权结构如图一所示：

　　目前公司的管理层在东塑集团中持有股份，没有直接持有沧州明珠的股权。根据2004年4月29日河北省股份制领导小组冀股办【2004】15号文件的批准，东塑集团注册资本为10887万元。随着法人治理结构的改善，至2006年11月10日，东塑集团股东人数变更为97名自然人。管理层在东塑集团的持股情况如表五：

　　行业介绍

　　公司从事的塑料管材业务，是化学建材的一个重要分类。化学建材是以PP、PA、PE、PVC等化工产品以及部分金属为主料，运用塑料挤出成型技术、注塑成型技术、塑料金属复合技术、复合高分子材料技术加工、生产而成。

　　与铸铁管、镀锌管、钢管、水泥管等传统管材相比，塑料管材具有耐腐蚀、抗老化、不结垢、流动阻力小、导热系数低、绝缘性能好、施工安装和维修方便等优点，广泛应用于电、光缆保护。燃气输送，城市供水、排水、污水处理，建筑供水、排水，公路铁路排水，村镇建设，农业排灌等建筑业、工业和农业领域。

　　在四种塑料管材中，PP由于刚性过强，PA由于价格较高，应用比例较小。PVC管材是目前全球用量最大的塑料管材品种。由于PE技术的重大突破，有效降低了PE管材的经济成本，PE管材凭借柔韧性、可熔性、环保性成为后起之秀，在燃气给水领域有着巨大的发展空间。

　　PE管材已经在欧洲管道市场占有重要的位置，并预期其用量近年内每年持续增长8～10％。而从1991年～2001年的十年中，美国PE燃气管的年平均增长率为13.04％，超过PVC管6.67％的增长率。

　　根据全国化学建材协调组制定的《国家化学建材产业‘十五’计划和2010年发展规划纲要》，我国塑料管发展目标是：到2005年，塑料管的推广应用以UPVC和PE塑料管为主，并大力发展其它塑料管。预计到2010年，在全国新建、改建、扩建工程中，建筑排水管道80％将采用塑料管，城市排水管道的应用将达到30％，建筑给水、热供应和供暖管的采用达到75％，城市排水管道（DN400mm以下）的应用达到70％，村镇供水管道应用80％，城市燃气管道的应用达到40％，电线穿护套的应用达到90％。

　　PE管材对比PVC管材的优势随着管材专用PE原料的生产技术取得重大进步，特别是PE100等级使用的推广，改变了PE管材成本高的劣势。在同样压力和同样直径下，用PE100管已经比PVC管重量少。PE80、PE100等级的管材专用PE料，不仅明显地增加了管材的长期耐压强度，而且抗开裂性好。